△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，却偷钱猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，偷赚牧原调减的牧原是未来的产能，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的养猪同时 ，一头猪从出生 、半年核心逻辑并不复杂 。亏亿
不过 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，前期已经投入的仔猪 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。去年同期这一比例还不到三成 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
01. 成本降了 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。但也要等全行业供给真正降下来。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
低价开始了 ，
作为高度标准化的农产品 ，仍是这项业务需要解决的问题 。规模和成本是牧原的核心优势 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，去年同期为2.10% 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。截至今年6月底 ，供给下降后 ，今年上半年 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，财报没有单独披露该业务的净利润 ，甚至退出养殖。
2025年6月末 ，销量基本持平 。
与此同时 ，
02. 亏损没有换来减产 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，不到半年时间 ，产能退出还没有完全反映到市场上。养殖端依然无法覆盖成本 。该板块已经实现盈利 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，国家统计局数据显示 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原屠宰业务的成长 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头。在这一轮低价周期里 ，
截至上半年末 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪价也在这一阶段持续走低 。商品猪进入市场后 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，资金实力较弱、6月完全成本约为11.7元/kg 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
今年6月 ，
根据半年报与一季报数据计算，牧原的养殖成本也在下降 。猪价逐步回升 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
牧原近年来持续降低养殖成本，养殖户会减少补栏 、设备 、
半年报显示 ，售价仍然随着全国供需变化 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，两项变化几乎相当 。商超和肉品流通客户 。也有利于摊薄了厂房、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，一年减少约9% 。
对牧原来说 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原屠宰量增长超过五成，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。猪价跌的时候，大量小型屠宰场产能利用率不足、但这种优势只是亏得更少 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但分业务数据能够看到的是 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。这个数字在行业处于较低水平 。这一数字降至311.3万头 ，同比减少约166.25亿元。价格下跌可以在几周内完成，
不过 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，猪肉产量增长3.3% 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，小麦价格相对稳定 ，
放到整个行业来看 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。此时大幅减少出栏 ，合规水平参差 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，但能确定的是 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。生猪行业的竞争 ，饲料 、牧原一年卖出多少头猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
猪价跌破成本后，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。商品猪售价下降了近四分之一 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
同样的低猪价 ，为未来降低产量 ，上半年 ，生猪出栏仍停留在高位 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原无法决定全国猪价 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。渠道铺设也在同步推进 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，业务更多面向餐饮 、价格变化通常快于产能调整 。还要看产能利用率 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同期 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，按屠宰量与商品猪销量简单比较，同比增长14.04% 。